股市投机需要日记
Tuesday, April 3rd, 2007
把每一个交易记录下来,写出买卖的理由,准备下一交易的计划,看来没几个非专业投机者会这么做,这也是大多数终将输掉的主要原因之一.
可以开发一个类似账户管理的blog系统来实现这个过程.
Archive for the '投资' Category
Quote
BIDU,NCTY,SINA,NTES post Q4
Friday, February 24th, 2006
The9 Ltd. (NCTY.O: Quote, Profile, Research), an online game operator in China, on Wednesday reported fourth-quarter earnings of 35 cents a share on net revenue of $26.3 million.
Five analysts on average expected the company to earn 24 cents a share before exceptional items, while the consensus revenue view of four analysts was 25.8 million, according to Reuters Estimates.
Sina Corp. (SINA.O: Quote, Profile, Research) on Wednesday said quarterly profits fell 21 percent on weak mobile text messaging sales and higher costs, and the company cut its outlook, sending shares lower.
The Shanghai-based company said it expects revenue for the first quarter to fall between $44.5 million and $46.5 million, putting it well below the $49.7 million to $51.6 million which analysts had expected according to Reuters Estimates data.
Shares of Sina, which had closed up 3.2 percent at $22.97 ahead of the results, sank in extended trading following the report, losing 8.6 percent, or $1.97, to $21.
Sina posted fourth-quarter net income of $13.8 million, or 24 cents per share, compared with the year earlier quarter’s net income of $17.4 million, or 30 cents per diluted share.
Excluding one time items, the company said its fourth-quarter profit was $12.4 million, or 21 cents compared with 31 cents a year earlier.
On the latter basis, analysts, on average, were looking for 21 cents per share, according to Reuters Estimates data.
Revenue fell 9 percent from $52.0 million. Reflecting lowered expectations, revenue had been forecast to be $51.6 million, on average, according to Reuters Estimates.
In January, the company had warned it expected profits, excluding one-time items, in the range of $12 million to $13 million, down from the company’s previous target, set in November, for a fourth-quarter profit of $14 million to $15 million.
Advertising revenue grew 37 percent to $25 million, while non-advertising revenue, which includes the company’s wireless services business, fell 30 percent to $26.9 million.
Gross profit margin for the fourth quarter dipped 2 percentage points to 66 percent from 68 percent a year ago.
It forecast first-quarter advertising revenue of $21.5 million to $22.5 million and non-advertising revenue between $23 million and $24 million.
Sina expected a first-quarter profit, excluding one-times items, of between $8.5 million and $9.5 million.
That figure excludes $1.5 million to $1.6 million in employee stock option expenses, which the company is expensing for the first time under new U.S. accounting rules.
Excluding one-time items, analysts were looking for a net profit of between $10.9 million and $12 million, according to Reuters Estimates.
U.S. shares of Baidu.com Inc. rose in premarket trading, a day after the Chinese-language search engine reported better-than-expected fourth-quarter results.
Shares were trading up $9.73, or 19 percent, to $61.42 on the INET electronic exchange. The stock closed Tuesday at $51.69 on the Nasdaq.
After Tuesday’s closing bell, Baidu.com said it posted a profit of 9 cents per share, topping Wall Street estimates by 2 cents. Revenue was up 29 percent from the year-earlier period.
Anthony Noto, an analyst for Goldman, Sachs & Co., said that despite a decline in online advertiser growth from the same quarter in 2004, the company continues to experience strong year-to-year growth in online marketing customers.
Noto said his firm would maintain its “Underperform/Attractive” rating for Baidu.com and increase its 2006 earnings estimate to 65 cents per share from 59 cents per share, and 2007 estimates to $1.12 per share from $1.04 per share.
“While we remain positive on the business opportunity and Baidu’s positioning, we still cannot justify valuation on an absolute basis or relative to the sector,” Noto wrote in a note to investors.
Analysts polled by Thomson Financial expect 2006 earnings of 47 cents per share and 2007 earnings of 85 cents per share.
Safa Rashtchy of Piper Jaffray said that while Baidu’s growth is encouraging and the market remains strong, the growth of Google Inc. could hurt profit.
“In short, while Baidu remains the clear leader in China’s search market and continues to execute well, we are concerned about the competitive threat from Google,” Rashtchy wrote in a note to investors.
Since Baidu’s August IPO, industry giants Google and Yahoo Inc. both have launched initiatives to gain a bigger share of China’s booming Internet market, which has more than 100 million people online.
Google debuted a China-based search site, while Yahoo relaunched its Chinese-language site in partnership with Alibaba.com, one of China’s most successful online companies.
Rashtchy said the firm would maintain its “Underperform” rating and $45 price target, but increase its unadjusted 2006 earnings estimate to 45 cents per share from 44 cents per share, and 2007 estimate to 82 cents per share from 74 cents per share.
Chinese online game provider NetEase.com Inc. (NasdaqNM:NTES - News) on Thursday said profit rose 113 percent amid surging use of its enduringly popular Westward Journey game, pushing shares up as much as 10 percent.
Fourth-quarter net income rose to 276.7 million yuan ($34.3 million), or 96 cents per diluted American Depositary share, compared with the year-earlier quarter’s 130.2 million yuan ($15.7 million) or 45 cents per diluted share.
Revenue rose to 487.3 million yuan, or $60.4 million, up from 277.9 million yuan, or $33.6 million a year ago. Online game revenue beat its prior forecasts, growing 92.5 percent to 400.9 million yuan or $49.7 million, NetEase said.
Online advertising revenue rose 54.6 percent to 69.1 million yuan, or $8.6 million, fueled by increased spending on online advertising, growth in the number of advertisers, and upgrades.
Analysts were looking for an average profit in the latest quarter of 88 cents per share, according to Reuters Estimates.
The consensus revenue forecast was $56.3 million, on average, with predictions ranging between $53.4 million and $58.4 million, according to Reuters Estimates.
Fantasy Westward Journey and Westward Journey Online II reported record peak concurrent users of around 1,043,000 and 554,000 respectively during the fourth quarter, crossing the million user milestone in December for the first time.
Shares of NetEase closed up $2.62, or 3.6 percent, to $75.50 in Nasdaq trading ahead of the results. They jumped as much as 10 percent in extended trade following the report before settling back to trade at $79.49, up 1.3 percent.
The stock is up 44 percent since the start of the year.
中国股市下跌之谜
Tuesday, December 20th, 2005
单伟建
中国经济最令人困惑不已的问题之一就是其A股市场在过去五年中下跌了一半，而经济却增长了50%。许多人都将股市的下跌归因于一个遗留问题。直到不久前，中国上市公司的股票总量中仍有三分之二“暂时不可流通”，但一直有迹象显示，这些股票迟早会上市流通。一些人认为，正是由于担心这些非流通股上市交易后会冲击大盘，股票市场才一直萎靡不振。
正是在这种大背景下，监管部门在2005年年中推出了“股权分置改革”，旨在通过让非流通股上市流通来解决这个遗留问题。这无疑是正确的决定，因为大量非流通股的存在对任何市场而言都不是正常现象。既然这个所谓的遗留问题被当成了股市表现低迷的罪魁祸首，于是有了在股改过程中对流通股股东进行经济补偿和暂停新股上市的措施。采取这些措施的初衷是，股东满意了，新股发行的暂停了，股市便可受到提振。
但实际上，基本面因素才是导致A股市场萎靡不振的真正原因。对比一下在国内和海外同时上市的中国企业在中外市场的股价就能发现这一点。同在中国A股市场和香港上市中国企业的股票，其在香港的股价比在国内A股市场的股价目前平均仍要高出30%。固然，这些两地上市公司在国内和海外市场的股价价差正在缩小，差幅已经从五年前的大约380%减少到了目前的30%，但是A股市场的股价依然不便宜；同海外股市相比，其股价依然被高估。
推动中国经济增长的主要因素是产能的扩张，即固定资产投资的不断增加。目前固定资产投资相当于中国国内生产总值(GDP)的50%以上，如此高的比例任何国家在任何发展阶段都未曾出现过。产能的急剧扩张导致了整个经济领域的产能过剩和竞争加剧，以至企业利润率不断下滑。数据显示，自1997年以来，中国对美国出口产品的价格已经下跌了四分之一以上，而同期中国原材料的价格指数则上涨了大约20%。如果增长带来的只是中国企业利润率的下滑和股东回报率的下降的话，那么股价股市不断下跌又有什么值得大惊小怪的呢？
中国股票市场的表现只是反映了上市公司的经济基本面，因此，这也就毫不奇怪了。对所谓遗留问题的担忧被过度夸大了。而且，没有证据显示政府计划将把所持的全部或绝大部分股票都抛售到市场中，而且这种看法也不符合经济逻辑。
但对这个遗留问题可能危及股市的看法愈演愈烈，使人们认为非流通股股东应在其股票上市流通前先对流通股股东进行补偿。所谓“对价”的理由是基于以下事实：这些公司首次公开募股时向公众股东所发行股票的价格高于创建公司的非流通股股东的投资成本。这点被认为是不公平的，因此非流通股股东现在应该对这种历史错误向流通股股东进行补偿。
监管当局也认可这点，规定非流通股股东必须补偿流通股股东，即便流通股股东只是在对价股权登记日的前一天刚刚买进股票也要得到补偿。在应补偿多少或以何种形式进行补偿方面并没有统一的标准；补偿条款必须得到三分之二以上流通股股东的认可，非流通股才能获得“可流通”的名分，尽管这部分股票仍需要锁定一段时间。
迄今为止，在大约1,370家上市公司中，共有300家公司宣布了股改计划。其中，有100多家公司完成了对价，成为所谓的G股。补偿方案通常是由非流通股股东向其余股东送股或送现金。平均而言，流通股股东持有的每100股股票会获得约30股的股票。而且，部分非流通股股东还向流通股股东发放在特定价位买进股票的权证。为了向流通股股东保证权证的价值，非流通股股东还要承诺动用人民币数十亿元在股价跌破权证的执行价后支撑股票价格。
一部分股东（无论是否为控股股东）被迫放弃其财产，然后其股票才能获准上市交易，这种做法在任何股市中都是不可思议的。无论是在法律上，还是在实践中，一部分股东被迫将其产权转让给另一部分股东都是没有根据的。
尊重产权是所有市场的主要基石。没有这一点，市场就无法正常发挥其职能。因此，这种实质上是一部分股东对另一部分股东产权（无论是国家的还是私人的）的侵占，是对市场的破坏。
市场的另一个主要基石就是法律准则。股东承诺支撑股价的做法直接违反了中国证券法中关于股价操纵行为的条款。不管其目的如何，这种漠视现有法律法规的做法都不利于股票市场的发展和成熟。而且，向流通股股东的送股不能如预期那样提振股价，而很可能产生反作用。这是因为免费的送股降低了平均持股成本，给了股东抛售股票的动力。实际上，理性的投资者可能会卖出送股，以锁定利润。由送股引发的抛盘只会导致股价低迷。
迄今为止，有100多家公司完成了其股票从“部分流通”向“全流通”转变，即成为所谓的G股公司。为了获得这个权利，非流通股股东以股票、现金、权证等利益形式将部分产权补偿给了流通股股东。那么迄今为止G股的表现如何呢？股改后市场的表现如何呢？
不幸的是，G股和大盘的情况都不太好。G股比大盘更逊一筹。G股公司市值平均下降了四分之一。对G股公司截至2005年10月底的数据进行分析后发现，非流通股股东向流通股股东的送股越多，其股价的跌幅就越大。实际上，股价跌幅之大已经到了流通股股东的持股总价值（如果尚未卖出）平均比获得送股前还要低的地步。总体来说，非流通股股东将部分产权送给流通股股东，结果导致了双输的局面。
不但G股受到了市场的惩罚，整个中国股市也变得更具投机性。资金被吸引到了将成为G股的股票上（投资者希望获得送股或现金）。而一旦获得送股后，投资者就抛售该股，锁定利润，然后再寻找下一个目标。由于没有机会再获得送股或现金，G股就变得不再具有吸引力。这个过程不断重复著。只要还有现成的钱好挣，基本面再好的G股也不会有人去理睬。结果就是G股会在所有股票都变成G股前一直处于低迷之中。随著G股数量的增加，预计市场的趋势也将是不断走低。
改革得到了什么呢？非流通股没有流通，至少在被锁定的这些年内如此。股改成功地减少了上市公司的国家持股吗？根本没有。相反，许多大公司的国有控股股东持有的股份出现了增加，原因是母公司为了支撑股价而买进的股票数量要多于早先送出的数量。
因此，市场只是知道了这些股票在所谓锁定期期满后将会上市流通，除此而外，这个遗留问题所造成的压力丝毫没有减轻，反而加重了。如果遗留问题的确导致了股价走低，那么无疑，对不同的流通股股东而言，更严峻的局面还未到来。与此同时，股市已经基本停止了新股发行工作，无论是上市公司增发还是非上市公司的首次公开募股都陷入停顿。这一政策的根源在于担心大量发行股票会导致供应量的增加，从而进一步冲击市场。由于股市的低迷状况，即使在G股公司完成了股权分置改革，转变为G股后，也没有一家公司获准发行新股，或通过其他方式从市场上融资。
如果银行和股市被看作是中国经济增长的两个主要引擎，那么股市这个引擎已经支离破碎，基本停止了运转，而银行贷款在过去五年里却大幅增加。去年，银行贷款增加了2,300亿美元，但从A股市场上筹集的资金仅有区区70亿美元。今年，国内股市的融资活动更是完全停止了。
股市融资功能的丧失带来了一个意想不到的后果，那就是增加了中国银行业的风险。由于无法通过公开市场获得股权资本，企业就要更多地依赖银行贷款。股权是贷款人抵御偿债能力风险的主要工具。股权不足增加了银行贷款变为坏帐的风险。2005年可谓是中国的银行业改革元年，几家大型国有银行都清理了资产负债表，引入了海外投资者，并实现了在香港的上市。为了改革的成功，中国银行的承销标准将会进一步从严。更加严格的银行贷款政策以及股本金的缺乏在今后几年里对上市公司、股市和总体经济而言都不是好消息。
（编者按：本文作者单伟建是一位经济学家，同时是一位私有资本运营机构投资者。本文是他发表在12月份《远东经济评论》(The Far Eastern Economic Review)上的文章的节选。）
http://chinese.wsj.com/gb/20051219/opn170527.asp
Merrill sets up venture in China with local broker
Tuesday, December 20th, 2005
HONG KONG Merrill Lynch said on Thursday that it would set up a Chinese securities venture with in Huaan Securities as it seeks to expand in China.
Merrill will take a 33 percent stake in the venture, which plans to apply to Chinese regulators to gain approval to underwrite domestic stocks, trade bonds, provide stockbroking services and give advice on mergers and acquisitions, the two companies said.
Merrill is trying to compete with Goldman Sachs and Morgan Stanley, which both have investment banking ventures in China. Teaming up with a local brokerage would allow Merrill to collect fees for domestic share sales and start earning trading commissions when China opens its stock market.
The deal will allow Huaan to take advantage of Merrill’s global expertise, said Wang Yongping, chairman of Huaan Securities.
The venture will have initial registered capital of 800 million yuan, or $96.6 million, according to the memorandum of understanding signed Thursday in Hefei, the capital of the eastern Chinese province of Anhui.
More than a third of the 57 Chinese brokerages that have published 2004 annual results posted losses for last year, the official China Securities Journal reported this week. These companies posted a combined loss of 680 million yuan, it said. Huaan had a loss of 73.3 million yuan last year, when the Shanghai and Shenzhen composite indexes were the world’s worst-performing stock markets.
China’s economy expanded 9.5 percent last year, and growth may be "slightly lower" this year, according to the National Bureau of Statistics.
Wall Street firms like Goldman, Lehman Brothers Holdings and Morgan Stanley are expanding in China as the government eases restrictions on foreign banks. But finding a partner and gaining government approval can take years, the banks say.
"We made a decision well over a year ago that this was a step that we wanted to take, and we’ve taken a very disciplined approach to finding the right partner," R.G. Rosso, Merrill’s spokesman in Asia, said in a telephone interview from Hefei.
Changjiang Securities and BNP Paribas started talks in 2001, signed a cooperation agreement in March 2002 and got regulatory approval in March the next year before finally getting a license to start business on Nov. 26, 2003, Wang Hongbin, a spokesman for the Chinese brokerage concern, said.
颠覆五大传统投资观念
Friday, December 16th, 2005
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| 人要学会质疑一切。
我写这个专栏的时间越长，就越对那些传统的理财观念失去信心。 每个人都凭自己的经验法则办事，并处之泰然。我们没时间研究每个金融问题，验证每个假设，因为生命太短暂了。 不过，一些传统的投资观念常常经不起推敲，下面是近些年来被我唾弃掉的五个传统理财观点。 1、房子是投资 很多人说他们买的房子是自己做过的最好投资，这一点也许没错，因为拥有自己的房产后能在税收方面获益良多，而且每月还贷也成为一种强制储蓄。 不过，即使房产是项不错的投资，它也和传统意义上的投资不同。要明白其中道理，只需问自己一个简单问题：如果这堆砖石砌成的东西真是个好投资的话，那赚到的钱在哪里？ 和许多投资一样，你拥有房产的收益体现在两个方面：升值和收入。如果房产由你自己居住，那收入体现为“假设租金”，因为你住在里面其实是免收租金的。 这种假设租金能体现出很大一部分房屋的价值。不过，你并未得到任何现金来使银行存款不断增长。事实上，每年你反而要付出很多钱，如地产税、维修费用、家庭财产保险和抵押贷款等。 同样，虽然你的房产可能升值，但你口袋里可能并未增加很多现金。当地的房产交易情况只能让你感觉到地产增值可能带来的高额收益。 然而，要卖掉房子兑现这种收益，你得先搬到一个相对便宜的地方去。很多人其实都没有这么做。 即使对于这样做的一些退休人士，经常发生的情况也是：虽然他们买下的新房子面积要小一些，但花费其实跟原有房产是一样的。 2、金融市场是摇钱树 与房地产相似，金融市场常被视为美国的赚钱机器之一。不过，我不得不做出这样一个结论：大多数金融市场投资者根本没赚到钱。 假设你拥有一个股票和债券配比平衡的投资组合，年收益为6%；从中减去2%的投资成本，则收益降为4%；再扣除25%的所得税，收益降为3%。如果通货膨胀率也是3%呢？以实际收益来看，你根本一分钱也没赚到。 当然，如果你尽量避税，并减少投资成本，那结果看上去会好一些。但有几个人能做到这两点呢？ 我并非仅靠加减法就得出投资者不赚钱的这个结论，我收到的电子邮件也验证了同样的事实。 很多读者来信说他们觉得自己被证券经纪人、市场或自己的愚蠢判断给蒙了。这些错误的投资决策，再加上成本影响、税收和通货膨胀等因素，投资者的窘迫处境可见一斑。 3、价格不体现价值 你交易的次数越频繁，决策失误的次数也越多。大多数投资者的交易过于频繁，事实上，每天在华尔街市场都有几百万投资者在问同一个问题：买还是卖？ 我本人也经常问这个问题，但结果并不能让我满意。举例而言，我以为2004年房地产投资信托基金和债券的日子会不好过，但事实却恰恰相反。然后我又以为这种情况会发生在2005年，但这两个领域的投资者今年的收益都不错。 最后我领悟到一点，不要以买入或卖出的投机观点看待市场中的每个部分，而要假设一切估价都是合理的。当然，市场中的实际情况会让这种假设看起来有些荒谬，因为有些部分的价格确实会飙升，而另一些会暴跌。 然而，由于太难判断哪些价格会上扬或下跌，因此更理性的做法是假设目前的价格水平与实际价值相差无几－－这样你才不会轻易放弃某一板块，或对另一板块情有独锺。 4、投资组合要注重配比 我过去经常为投资组合中的配比问题苦恼不已，比如新兴市场的股票该占多少，垃圾债券该占多少，或美国大型股该占多少。但现在如果有人问我如何配置特定投资的比例，我通常的回答是：只要理性分配，其实结果都差不多。 我来解释一下。如果你通过一个投资组合较为多元化的共同基金投资广泛的市场领域，那你可以很自信地说，未来30年的平均收益应该是不错的。而且，从30年的跨度来看，各个对应领域的投资收益应该区别不大，如美国本土股票和海外市场股票之间，中期政府债券和中期企业债券之间等等。 因此，你不必为大型股、小型股、海外股、房地产信托投资基金、企业债券、政府债券和其他市场投资之间的配比问题烦恼。实际上，坚定信念才是关键。 也就是说，无论你把投资组合中海外市场的占比设为15%还是30%，从30年的跨度来看两者的收益区别并不大－－前提是你在30年中始终遵循既定的比例。其间的风险是：如果你过于贪心或过于害怕，从而加大或减持海外基金，其结果就会是失去了该投资的长期收益机会。 5、年龄越大越要避免风险 传统观点认为，随著年龄增长，你应该把投资重点转到债券上，股票也应选择那些能定期支付红利的成熟公司。我曾经认同这种观点，但现在已时过境迁。 谁说年纪越大就越要避免投资风险？退休后，我们的投资组合中要有不少债券，这个观点没有错。 但当人们退休时，他们已有很多年的投资经验，行事不太会受股市波动的左右。结果就是：一个30岁的人把60%的资金用来购买股票的话，他可能因股市动荡而坐立不安；但一个70岁的人也如此投资的话，则能处变不惊。 同样的道理，我认为退休人士不应该转而购买蓝筹股，因为这样他们会被套牢在一种类股里。诚然，蓝筹股以稳健安全著称，但如果蓝筹股连续10年表现不佳，退休人士一定希望自己当初选择的是真正意义上的安全－－将投资组合分配到多元化的各种类股之中。 |
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http://chinese.wsj.com/gb/20051215/inv104156.asp?page=article_markets_gb_inv
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谈论薪水與人生
Wednesday, November 23rd, 2005
引用
薪水結構可以均分成三等份,
一份是被老闆罵的「遮羞費」，一份是對客戶陪笑的「坐檯費」，另一份是加班「賣肝」賺的錢。
聽起來很幽默，但仔細想想，還真的很辛酸。
薪水與人生，到底有何牽連:
工作像吸血鬼，把我的人生瓶蓋打開之後，插一根吸管，將瓶子裡的「青春、熱情、希望」一飲而盡；
三分之一拿來養活現在的自己，三分之一存起來養活未來的自己， 另外三分之一拿去養活「別人」
所謂「別人」，包括餐廳老闆、KTV業者、服飾店小姐，還有航空公司與旅行社。
因為工作沮喪必須上館子花錢吃大餐排遣鬱悶；
因為同事吆喝聚會，跑去KTV唱到「騷聲」還吸飽一缸子二手煙；
因為「肚爛」升遷不公平，狂買名牌服飾才得以洩恨；因為想要舒緩工作壓力，跑去小島度假或到香港東京瞎拚，
「買東西 吃東西 買東西吃東西」，假期結束了，錢也花光了，才發現倦怠感根本沒甩掉。
許多年過去，薪水與人生之間的比重關係，越來越傾斜，越來越難懂。詩人曾經說過，所謂上班族，就是把生命切成一片一片，每個月，拿去換薪水。
a million dollars
Monday, November 21st, 2005
US lawyer, orator, & politician (1860 - 1925)
live
Monday, November 14th, 2005
郎咸平在华中科技大学演讲全文：社会和谐与资本主义精神
Wednesday, November 9th, 2005
各位同学：
大家好。我没想到会在一个工科大学谈一个人文的题目。今天的题目是“社会和谐与资本主义精神”。我本人对今天的演讲非常重视，明天有个东湖论坛，但是对我来讲没有今晚重要。因为我在你们这个年纪时，我也像你们一样，听过几个大师的演讲。有个大师对我一生产生了莫大影响，他就是哈耶克先生。当时我看到他的风采，为他痴狂。但是我没有想到到了今天我竟然会在公开场合，在全世界抨击他的理论，因为他提出的理念：一个自由民主、议会宪法的包括民营经济的经济体系是有前提条件的，当这个前提条件不存在，推行民营化的结果哩，你无法达到社会和谐，无法让社会更进步，这就是我要演讲的主题。
我表示对这个国家的不理解
我仔细读了五中全会公报，公报将执政哲学作了相当大的改变，就是由过去的斗争哲学变为今天的和平建设，和谐发展的新哲学，新哲学观就是我国未来应该走的路，就是国际和平化、国内和谐化、两岸和解化。所谓第二点国内和谐化是我演讲的主题，我想拿第二点国内和谐化与资本主意精神向我最爱的学生做个人意见的表达。
我表示对这个国家的不理解。从2004年产权改革大讨论开始我就不理解，我不理解我们的有些国企老总是怎么想问题的。我常用保姆理论来形容国企老总，当他做的不好时就怪国家，说体制有问题，做得好就收为己有就是MBO。20年来国企老总为了将不属于自己的资产囊括自囊，出了许多事是而非的理论包括冰棍理论，那就是国营企业体制不好，它会像冰棍一样慢慢融化，与其让它完全融化光呢，不如在它没有融化光之前送给他。这样一些企业就为了侵吞国有资产，故意把企业搞坏，最后拿冰棍理论堂而皇之的收购国有资产。
前段时间我的学生到四川某县收购国营企业，国营老总说“我告诉你啊我们通过会计操纵这个国有企业的净资产已经大幅贬值，你们只要多出20％的价格都给你，后面共产党还有5000亩地，我全都送给你们，你呀，给我一点钱 ”。
我们认识的资本主义是肤浅的
资本主义不是你所想的，《走向共和》是最能说明我的观点。我们对西方资本主义的认识是肤浅的。我对国企老总是这样说的：“你们国企老总自己认为哪一个人比通用电气韦尔奇伟大的请举手。”我告诉你，我不用看没有一个敢举手的。通用韦尔奇1981年接任通用，当时的市值是300亿美金，20年后变成了5000亿美金，是中国GNP的三分之一，富可敌国的一个大公司，他走的时候他不过带走他的薪水以及退休金1亿美金而已，而我们国企老总MBO后可以拿到12亿的钱，请问国企老总，你凭什么拿那么多走？山东某企业，要不是这个老总做的好，会有这个国际品牌？难道他不该拿？我的答案就是他不应该拿，因为他做好是应该的。美国克莱斯汽车，就在那个时代破产，他们首席执行官觉得愧对股民，他拿1块美金1年，连拿两年。等他把公司重组好了以后，重新上市，他才拿了几千万走人。通用电气和克莱斯勒是谁的？还是中小股民的，你知道为什么吗？这就是资本主义的精神，是对中小股民的信托责任，做好是应该的。
我谈的不是国企有效率还是民企有效率，我今天谈的是大是大非的问题，明天的民营企业就是今天的国有企业，当你把民企做大后，你发现到你一聘用职业经理人，他就会侵吞你的资产，所以这绝不是所有效率的问题。我还想再给各位做个比喻。美国小布什总统在两个月前提出，考虑停止征收遗产税，这种法案对美国资本家绝对是个利好消息，是吧？你们知不知道有两位企业家登报反对，一个是微软的比尔盖茨，一个是巴菲特。他们说，“我不能允许我的第二代不劳而获！因为他们的不劳而获，会使他同时代的年轻人处于不公平的竞争情况，而公平竞争机会的沦丧会摧毁美国百年来立国的基础”。人家企业家想的国家民族，我们呢？做得不好都是国家的问题，做的好都是自己的。他们企业家对国家的热爱，对中小企业的热爱这就是资本主义基本精神。大家思考下我的话，如果我们欠缺这种精神，如果只是把资本主义肤浅表面移进来包括民主、自由、议会、宪法和民营经济。
在亚洲只要引进是美国资本主义表面现象的国家，你的国家女人就有可能到其他国家做保姆，那就是菲利宾、泰国、印度、马来西亚。哪个不是美式自由民主议会宪法民营经济的国家？没有一个法制化制度来约束这个国家，到最后官商勾结席卷全球财富，老百姓越来越穷，大资本家越来越富裕，贫富悬殊的结果社会动荡不安甚至革命，难道这是你们要的吗？今天我是最有资格讲这个话 ，因为我是资本主义经济学家！
改革利益归于少数人，而改革成本归于大多数人
各位在考虑下，我们社会是和谐的吗？为什么我反对国企改革？我举个例子。地方政府认为国有企业无效率，把他给民营化了。结果很多民营企业家，贱价买断工龄，把工人推向社会，由谁来抚养？由失去国有企业的政府和你我来抚养。他把工厂拆掉，就地起高楼卖掉以后，钱归谁，归他个人和贪官。成本由整个社会负担，而利益归一个人。当你去上海、北京，高速路时两旁的广告上千万上亿的别墅在卖着。你再看看农村老百姓，很多老百姓的子女连上大学的机会都没有，上不起。我们政府公布我们医改失败，这让我痛心疾首。我们医疗改革民营化的结果，可民营化能解决问题吗？医院自负盈亏，急症进来后先看有没有保证金。我们的医改能不失败吗？民营化的结果是少数资本家席卷财富。
农村改革叫股改自负盈亏，什麽叫自负盈亏？就是以后再也不贷款给农民了。怎么贷呢？养猪贷款， 2000块钱假设，利息几块钱，那么银行要不要去看一下，你是不是去买猪呢，你喝酒喝掉怎么办呢，等我坐车去看你有没有养猪，来回车费就超过几块钱，所以就不去看，也不贷给你了，干脆把农民的钱都投入到大城市里面炒房地产。那农村缺乏资金的结果，是农村高利贷盛行，金主是村里干部的亲戚。 25％的高利贷，4分利，而且高利贷里面， 13％用于再生产，87%都用于消费，包括吃饭、看病、交学费，他永远还不起的，农村没有资金，这种股改的方式，自负盈亏是对农村更进一步的破坏。这一切你们有没有觉得时曾相识很熟悉? 你们有没有觉得这是我们学习西方资本主义没有学到位的结果？
我再给各位说一件事。你以为我们引进了民营经济就发展了民营经济吗？台湾的IT行业 在90年代世界之牛啊，比尔盖茨曾高度评价台湾高科技民营企业，认为这是中国人可以引以为荣的行业。2004年后，你发现台湾的高科技出逃到大陆，为什么呢？追求更低的工资，接近市场，接近生产者，接近消费者。为什么出逃呢？因为你产生了问题。再看看最富盛名的民营企业之乡温州，纽扣一个个卖，几分钱几分钱慢慢积累，这样的经济不就是我们心目中的民营经济吗？他辛苦，他努力。但是曾经在浙江排名第一的温州现在却排名倒数第二，甚至倒数第一。另外开民营之风先河的是广东，但现在它的增长率低于山东。广东有很多奇特的现象，每个城市独立发展，低水平重复浪费，杂乱无序的发展使我国各项资源大量被浪费被消耗。我举个例子，我国的能源浪费率是日本的9倍，是欧洲的是4。9倍，美国的2。5倍。怎么贫穷的国家，那么高的浪费是为什么？我们走到今天，我们的国企、医改、我们的农村、甚至我们的民营经济、甚至我们的外汇制度等等带给我们国家的不再是和谐了啊，所以中共中央对于国内和谐化把它当成个那么重要的意识来讨论。
我们国家到底缺什么？
我希望大家静下心思考下，回忆下《走向共和》最后几句话：“希望老百姓选举，希望有部宪法，希望有议会制度。”可到最后上百年的战乱，你们知不知道这样的思维出了什么问题？为什么曾经一个和谐的一个社会不再和谐？到底我们国家缺什么？
对国家的情怀对中小企业的责任，这一切就是资本主义精神。美国、英国搞股票市场的目的不是掠夺中小股民，美国之所以强大是因为藏富与民，美国股票市场扮演了重要的角色。1930-1980年50年间，每年股票市场回报率是8。3%加银行利率，1940-1990年每年是7.6%加银行利率。我个人在1994年离开美国时有4万退休金，到2001年我回美国开会，我打电话问我的基金管理公司还剩多少钱，在我心目中以为还剩一半差不多，他说“你当初投资4万美金，现在只剩下20万美金。”
回头看才发现西方的资本主义，原来股票市场占有这么重要的角色。他们的股票市场集合市场资源让社会有能力的人比如韦尔奇来经营，最后利益归于全体股民，全体老百姓。而且美国政府为了保护美国的中小股民，为了怕韦尔奇这样的人贪赃枉法，用了全世界最严格的证券交易法，美国证监会有发传票的权利，它可以调查任何人，任何物，执法权利受宪法保障。为什么？因为美国股市太重要了，它担负了藏富于民的重要功能。正是由于美国股民对美国政府有信心，因此才把退休金攒起来放到股票市场，因为他们知道这样退休后才会老有所终，老有所养。
我关切中国政府以及共产党的信用
众所周知，股票市场是有风险的，但是那是短期风险，在美国没有长期风险。美国国内的进步就是通过股票市场进行重新分配给老百姓。这就是英国、美国经常出现的大众持股公司。几十年下来，每个人都会积累很多钱。而且，美国国力的增长反映出来就是股市的增长，但所有资产都最后归于股东——大众。
我们中国发展现在也非常好了，但是这些资产除了赋予少数的资本家，能赋予所有下岗职工吗？能赋予所有农民吗？不能，因为我们的股票市场一开始就是错的。一开始就是替国有企业诉困的。到最后还要进行股改，就是股权分治。怎么敢搞股权分治？我不理解。这样的结果就是进一步破坏政府信用。而这就是美国立国之本，就是美国股票增长的基础，怎么能这样破坏呢？按照我的经验，我发现我国一些管理人员学习的水平不高。外国只有经营好的企业才能进行股改。而我们国家就是任何垃圾企业都可以股革，结果输了钱后，百姓一定是要骂政府信用不够的。
虽然我本人是资本主义经济学家，但是我对中国政府以及共产党的信用比较关切，那是我国未来能否走向康庄大道的一个原因。美国总统肯尼迪对他的百姓说过这样的话：“不要问国家给你了什么，而要问你给国家做了什么。”这就是美国人，资本主义国家，想到的就是中小股民的利益！我们就不会这样，我们想到的是基本上都是，上面讲到的“保姆理论”。我们家比较脏，就找一个保姆来清扫，就是国有企业了，然后清理完屋子，整个家就是他的了，这就是我们的国企改革。这样走下去，政府信用一再被破坏，我们的国家哪里还会有和谐的社会？
司法制度化会省掉很多事情
我再谈论一个以前从没有在公开场合谈的问题，就是政府体制改革。我们国家提出的就是自由民主、媒体监督。但是这样是可笑的。香港政府几十年前就没有自由民主和监督，任何不利于政府的言论都不允许公开的。可是香港政府是最有效率的，最廉洁的，完全是按照制度办事。为什么呢？这就是我们大家对资本主义的误解。台湾政府也是如此，经济最繁荣的时候就是蒋介石时期的威权政府。现在呢，换了民进党来管理，有了民主，有了自由，但却是江河日下，贪污腐败成风，绝对也不亚于国民党。这两个案例就说明，自由民主、媒体监督是不能使政府变得更廉洁。我国各级政府之间存在两极分化，有很大的腐败空间。很多政府官员忙的要死，整天都忙到十一二点，批公文都批出习惯了，否则就不习惯。到底中国的政府体制出了什么问题？怎么有这么大的腐败空间？
主要原因就在于政府是一个提供公开财富的地方。当一个社会的需求大于供给的时候，就会出现这样的现象。在以前的配给时代，即使是一个小售货员，也有可能贪污。我们各级政府提供公共财富的能力不能满足社会的需求，这就是政府体制出现极端现象的原因。本质就在于供给不足。而一个制度化，流程化，工序化的结果就造成了供需的平衡。香港政府就是最工序化，流程化的，这样就创造了一个有法可依，有制度可依的社会局面，这样政府官员就没有贪污的机会，工作量也不会很大。如果我们的司法也能这样制度化，通过建档处理，就会省掉很多事情。
只有法制制度下，才能创造财富！
最后，我想谈谈如果不靠自由民主议会宪法如何使国家强大呢？历史上讲，主要的资本主义国家英、美、德、法、日等除外，大部分都是贫穷落后的，包括中国。拿破仑时期，就发现了一个法制制度下的大英帝国是多么伟大。此后就创立了《拿破仑法典》，一切按照制度化处理。全民纪律后能强国！只有法制制度下，才能创造财富，中产阶级才能强大，自由民主才能实现。这样我们就会发现，自由民主议会宪法是国家强盛后的结果，而不是原因。否则，就会走向动荡和不和谐。
我很担心父辈一代所创造的财富能否平安的转给你们这一代，我建议学习西方的历史，学习人家的经验。法制化建设是我们目前必须要执行的，是要由强大的中央政府推行的，法制化建设形成的游戏规则必须先规范政府行为，然后再来规范百姓行为。等法制化完成之后，就可以再谈自由民主议会宪法。我在此呼喊，法制化建设，这是我国能够维持繁荣、维持社会和谐的法则。
